一周行业涨跌幅。 本周（11.07-11.11） 建筑装饰行业（SW） 上涨3.00%， 弱于上证综指（0.54%） 、 沪深 300（0.56%） 、 深证成指（-0.43%）本周表现，周涨幅在 SW 31个一级行业中位居第 9位，行业排名与上周（第 28位） 相比上升 19位。分子板块看， 房屋建设（6.41%）、 园林工程（4.98%） 和其他专业工程（3.05%） 板块涨幅较大， 国际工程（-0.37%） 板块表现最弱。

　　一周个股表现。 本周中信建筑行业有 126家公司录得上涨，数量占比 86.30%；本周涨幅超过行业指数涨幅（3.00%）的公司数量 78家，占比 54.32%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周略微下降，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所下降。行业涨幅前5为 乾 景 园 林 （33.12% ） 、 日 上 集 团 （23.14% ） 、 亚 翔 集 成（22.44%）、 正平股份（18.29%）、 中铝国际（18.28%）；本周行业跌幅前 5为宝鹰股份（-7.87%）、 永福股份（-5.46%）、 三联虹普（-4.81%）、 三维化学（-4.67%）、 利伯特（-4.21%）。

　　行业估值。 从行业整体市盈率来看， 至 11月 11日建筑装饰行业市盈率（TTM）为 9.12倍，行业市净率（MRQ）为 0.86倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比有所上升。与 SW 一级行业横向比较，建筑行业 PE 位居倒数第 3位，高于煤炭、银行； PB 估值位居各一级行业倒数第 2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前 5为中国建筑（3.80）、 中国铁建（3.81） 、 中国中铁（4.36）、山东路桥（4.89）、 陕西建工（5.18） ；市净率（MRQ）最低前 5为中国铁建（0.44） 、 中国交建（0.49） 、 中国中铁（0.53） 、 中国建筑（0.60） 、东方园林（0.65） 。

　　行业动态分析本周建筑行业在政策、资金供给和细分领域投资层面均迎来一系列利好信号： 发改委发布政策支持民间投资参与 102项重大工程等项目建设； 证监会下一步将推动更多优质 REITs 项目发行上市， 尽快覆盖到新能源、水利、新型基础设施等领域；前 10月水利完成投资额和新开工项目数量均创历史新高； 房企融资端宽松政策发布，民营地产债券融资支持工具扩容。

　　本周稳增长投资主线基建板块新老基建细分领域的投资机会，同时建议关注地产链优质标的估值修复。

　　在政策方面， 发改委发布《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》，其中提到： 1）支持民间投资参与 102项重大工程等项目建设。已确定的交通、水利等项目要加快推进，在招投标中对民间投资一视同仁。支持民营企业参与铁路、高速公路、港口码头及相关站场、服务设施建设。鼓励民间投资以城市基础设施等为重点，通过综合开发模式参与重点项目建设，提高数字化、网络化、智能化水平。 2）发挥政府投资引导带动作用。推动政府和社会资本合作（PPP）模式规范发展、阳光运行，引导民间投资积极参与基础设施建设。 3）支持民间投资项目参与基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点。积极做好政策解读和宣传引导，提升民营企业参与基础设施 REITs 试点的积极性，拿出优质项目参与试点，降低企业资产负债率，实现轻资产运营，增强再投资能力。 4）通过盘活存量和改扩建有机结合等方式吸引民间投资。

　　鼓励民间投资参与盘活城市老旧资源，因地制宜推进城镇老旧小区改造。因地制宜推广污水处理厂下沉、地铁上盖物业、交通枢纽地上地下空间、公路客运场站及城市公共交通场站用地综合开发等模式，拓宽收益来源，提高资产综合利用价值，增强对民间投资的吸引力。

　　此外，据中证报，接近监管部门人士处消息，继今年 5月国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》后，下一步，证监会将推动更多优质项目发行上市，进一步扩大 REITs 试点范围，尽快覆盖到新能源、水利、新型基础设施等领域，形成规模效应和示范效应。截至目前，证监会已批准 23只公募基础设施REITs 产品发行，资产范围覆盖收费公路、产业园区、污水处理、仓储物流、清洁能源和保障性租赁住房等多种类型。已上市基础设施 REITs 共 20只，募集资金 618亿元，重点用于科技创新、绿色发展和民生等补短板领域，回收资金带动新项目投资额超过 3300亿元，形成良好示范效应。

　　在水利工程细分领域方面， 今年全国水利建设加快推进，截至 10月底，全国已经完成水利投资 9211亿元，创下历史新高，全年超万亿投资规划接近完成。从全国水利工程开工情况看， 1-10月，新开工项目 2.4万个，为历史同期最多。目前，重大水利工程已开工45项，投资规模达 4249亿元。 今年第四季度和明年，我国将会继续加快推进一批水利工程建设，保障国家水安全。 在水利预算资金方面，财政部提前下达 2023年财政水利相关资金 941亿元，同口径较 2022年提前下达金额增加 44亿元，其中： 1）提前下达水利发展资金 543亿元佰富彩，支持提升水旱灾害防御能力； 2）提前下达中央水库移民扶持基金等 328亿元，加大库区移民帮扶力度，促进搬迁群众稳得住、能发展、可致富； 3）提前下达国家重大水利工程建设基金 70亿元，落实国家战略规划，推进重大水利工程建设。下一步，财政部将督促各地切实管好用好水利资金，加快预算分解下达，推动项目尽快落地实施，抓紧扩大有效投资，为稳住经济大盘和推动经济高质量发展提供重要支撑。 水利建设为基建各子板块中2022年维持高速增长的细分行业之一， 1-9月， 水利管理业投资增速高达 15.50%，根据前述资金发布和项目推进力度，预计今年全面及明年 Q1水利建设投资仍有望维持快速增长， 项目建设需求强劲、 实施政策力度持续加码， 水利龙头企业的订单承揽及项目回款能力强。

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　　在地产领域，本周房企融资利好政策接连发布， 11月 7日，国家发改委公布《关于 完善政策环境加大力度支持民间 投资发展的意见》，提出，完善民营企业债券融资支持机制，加大对民营企业发债融资的支持力度； 11月 8日， 交易商协会发文： 会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（即“第二支箭” ）佰富彩，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资， 预计可支持约 2500亿元民营企业债券融资； 11月 9日， 中债信用增进公司发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，以实际举措支持民营房企发债融资。

　　自去年三季度以来， 地产行业边际宽松政策密集发布， 但此前政策主要集中在居民购房端， 而近期政策主要针对地产企业融资端，目前地产行业销售数据、新开工面积和竣工面积仍在筑底阶段，我们认为目前保交楼为行业重点目标，未来购房端和融资端共同发力，助力地产行业数据改善，地产链短期有望迎来修复行情，建议关注地产链建筑设计、房建施工、装修装饰及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。

　　此前，经济托底和投资加码政策密集发布，稳经济大盘四季度工作推进会议提出四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲，稳增长板块仍为重点推荐的配臵主线月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。 9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，下阶段要继续用好政策性、开发性金融工具，盘活专项债地方结存限额，随政策落地实施， Q4有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。 同时地产链在疫情政策优化和地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。 本周建议重点关注：

　　1）交通工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工； 2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院； 3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。 4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。

　　本周投资建议目前稳增长持续加码， 覆盖传统基建、新型城镇化建设、 抽水蓄能、电力建设等， 基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大， 5月、 6月、 7月、 8月、 9月基建投资增速持续提升， 政策实施初显成效， 建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。 目前疫情影响逐渐放缓， 稳增长政策力度不减， 后续有望持续加大， 本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重” 优质基建标的， 三季报有望超预期标的， 同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现， 重点关注交通、 水利、 抽水蓄能、配电网建设和分布式光伏领域优质龙头投资机会， 包括：

　　1） 中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

　　2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速；

　　3） 设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放；

　　4）苏文电能， 在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、 分布式光伏和储能需求释放；

　　5）华阳国际、筑博设计， 房建设计龙头， 有望受益于地产行业政策宽松带来的估值修复和基本面改善。

　　2022年行业投资观点2022年建筑行业有望迎来基本面、 政策驱动和“建筑+” 多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

　　建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。

　　近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。

　　建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力， 助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

　　整体来看， 建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+” 助力估值提升，看好 2022年建筑行业整体走势。

　　中长期配臵主线建议建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配臵主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

　　（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时， 城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

　　（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

　　（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

　　（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、 筑博设计、 精工钢构、东南网架。

　　（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、 BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，建议关注布局 BIPV 的精工钢构、 东南网架、启迪设计。

　　风险提示： 疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、 PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

　　证券之星估值分析提示山东路桥盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示宝鹰股份盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示广东建工盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示东南网架盈利能力较差，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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　　证券之星估值分析提示*ST东园盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示三维化学盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示华阳国际盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示地铁设计盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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